我国煤炭资源丰富,煤化工原料资源充足相对成本低
   
我国能源结构呈“多煤,贫油,少气”的格局,煤炭在我国能源消耗结构中占比超过60%。受制于环保要求的越来越严,煤炭企业转型发展煤化工是实现煤炭清洁利用的必由之路。煤化工企业依靠自身拥有煤炭资源优势使在和油头化工竞争中占据成本优势。而国际油价在2016年2月触底后价格反弹明显,我们预计国际油价在OPEC减产和需求增加的推动下将继续上涨,2018年重回80美元/桶上方,煤化工成本端优势更加显现,叠加乙烯、丙烯、乙二醇等化工产品价格维持高位,煤化工企业重启盈利模式。
   
中长期能源战略定基调,发展煤化工具有战略意义
   
煤化工行业政策起承转合经历了五大阶段:积极倡导-控制产能-再次转好-严格控制-有所宽松,煤化工行业景气直接受到政策风向的影响。2015年,煤化工新建项目的环评无一获批。2016年,国家环保部对煤化工的环评“开闸”,共有六个项目获批。新型煤化工产业的产品以洁净能源产品和可替代石油化工的产品为主,如汽油、柴油、航空煤油、乙烯、丙烯等。这种替代不仅符合煤炭的清洁利用,更为关键的是,在当前中国石油对外依存度已经超过60%的情况下,发展煤化工产业对中国维护能源安全也具有重要的战略意义。
   
煤制乙二醇占据技术优势,放量需求有望推进订单增长
   
当前我国乙二醇进口依存度高,2014年达到了68.99%,呈现出明显的供不应求的局面,而需求量依然保持5%~6%的增长。截至2015年,国内乙二醇总产能745万吨/年,煤制乙二醇产能160万吨/年,占比20%左右。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇,石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术,该技术处于国际领先地位,在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率超过90%,远超聚合级标准。
   
盈利预测与投资建议
   
公司新签及在手订单充足;煤化工政策趋松,有望迎来建设高峰,公司技术优势明显拿订单能力强。预计公司2016~2018年EPS分别为0.24元、0.49元、0.64元,对应PE分别为61倍、30倍、23倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示
   
1. 政策风险:环保压力增加,政策风向转变,煤制乙二醇项目收紧; 2. 在手和未签订单兑现可能出现风险,业绩展望低于预期。