一、事件概述
   
公司发布2016年年报,全年实现营收16.73亿,同比减少53.95%;归属于上市公司股东的净利润8180万元,同比减少54.32%;实现每股收益0.18元,同比减少55.00%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。
   
二、分析与判断
   
EPC项目进度受阻拖累全年业绩
   
2016年公司负责EPC总承包的黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30万吨/年乙二醇、康乃尔化学工业股份有限公司30万吨/年煤制乙二醇项目由于业主资金等原因,工程进度有所滞后。同时新开工的四川泸天化中蓝新材料有限公司2×10万吨/年聚碳酸酯、突尼斯化工集团年产40万吨TSP(重钙)等总承包项目建设规模和工作量尚未形成,导致2016年度公司营业收入、净利润较上年度下降较大。
   
煤化工寒冬已过,新签订单大幅增长
   
2015年,煤化工新建项目的环评无一获批。2016年,国家环保部对煤化工的环评“开闸”,共有六个项目获批,煤化工的寒冬已过。公司受益于煤化工行业的复苏,新签订单同比大幅增长。2016年新签工程合同额31.76亿元,同比增长139.88%,全部为国内项目。其中:新签工程总承包项目合同(含项目管理)29.45亿元,同比增长195.39%;咨询、设计合同额为2.31亿元,同比下降29.36%。同时公司承揽PPP项目合同额10.78亿元。新签订单的大幅增长是公司业绩触底反弹的有利保证。
   
煤制乙二醇占据技术优势,放量需求有望推进订单增长
   
当前我国乙二醇进口依存度高,2014年达到了68.99%,呈现出明显的供不应求的局面,而需求量依然保持5%~6%的增长。截至2015年,国内乙二醇总产能745万吨/年,煤制乙二醇产能160万吨/年,占比20%左右。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇,石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术,该技术处于国际领先地位,在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率超过90%,远超聚合级标准。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司新签及在手订单充足;煤化工政策趋松,有望迎来建设高峰,公司技术优势明显拿订单能力强。预计公司2017~2019年EPS分别为0.34元、0.41元、0.55元,对应PE分别为43倍、35倍、26倍。维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
煤化工政策转变,煤制乙二醇项目收紧;在手订单兑现风险。